Huolestuttava tilanne on kehittymässä, kun maataloustuotteiden kausitoimitukset vähenevät ja vaalipaineet kasvavat.
Sisällysluettelo
Argentiinan valuuttamarkkinat, jotka ovat jatkuva lämpömittari, ovat kasvavan volatiliteetin vaiheessa. Viime viikolla tukkudollari nousi 4,29 % ja päätyi 1240 dollariin, mikä on suurin nousu uuden valuuttakurssijärjestelmän käyttöönoton jälkeen huhtikuussa 2025. Tämä liike, jota seuraa maailman sijoittajien varovainen vetäytyminen, viittaa turbulenssin horisonttiin, kun maatalussektorin kausitarjonta heikkenee ja vaalipaineet kasvavat.
Pesolle tärkeä viikko
Viimeaikaisen valuuttakurssikehityksen laukaisi JP Morganin raportti ”Argentiina: hengähdystauko”, joka julkaistiin perjantaina 27. kesäkuuta 2025. Raportissa asiakkaille suositeltiin sulkemaan carry trade -positiot pesolla denominatuissa omaisuuserissä, erityisesti kapitalisoitavissa olevissa valtion velkasitoumuksissa (Lecaps), ja realisoimaan voitot. Tämä suositus merkitsi merkittävää muutosta huhtikuun optimistisesta kannasta, jolloin pankki markkinoi Lecaps-instrumentteja korkeatuottoisina sijoituksina valuuttakurssin vakauden ja maataloustuotteiden viennistä saatavien korkeiden valuuttatuloiden kontekstissa. JPMorganin päätös johtuu kolmesta päätekijästä: maataloustuotteiden viennin maksukauden huipun päättymisestä, lisääntyneestä vaaliepävarmuudesta ja jatkuvasta pääoman ulosvirtauksesta matkailun vuoksi.
Vähittäiskaupan dollari, joka nousi 4,29 % viikossa, heijasti näitä pelkoja. On syytä huomata, että kaupankäynnin volyymi oli alhainen perjantaina, Yhdysvaltain itsenäisyyspäivänä.
Kausiluonteiset ja vaalitekijät
Argentiinan valuuttamarkkinoihin vaikutti maatalousalan kausiluonteisuus, joka on historiallisesti tuonut ulkomaan valuuttaa maahan huhtikuusta heinäkuuhun. Tänä vuonna maataloustuotteiden vientiin sovelletun väliaikaisen veronalennuksen seurauksena on syntynyt ulkomaanmyynti-ilmoitusten (DJVE) tulva. Nämä ilmoitukset, jotka on käsiteltävä 15 työpäivän kuluessa, ovat tuoneet markkinoille huomattavan dollareiden varannon, joka jatkuu vielä seuraavien viikkojen ajan. JPMorganin raportti varoittaa kuitenkin, että tämä runsausjakso on päättymässä, mikä heikentää peson luonnollista tukea.
Tähän on lisättävä vaalitekijä. Argentiina on tärkeiden vaalien kynnyksellä, ja salkun dollarisaatio – joka on toistuva ilmiö tällaisina aikoina – on alkanut näkyä. Volatiliteettia ennakoivat sijoittajat ovat taipuvaisia etsimään turvaa dollarista, mikä painaa valuuttakurssia. Yllättäen JPMorganin suositus positioiden sulkemisesta tuli odotettua aikaisemmin, sillä analyytikot ennustivat varovaisuuden vahvistuvan vaalien lähestyessä.
Toinen tärkeä seikka on valtiovarainministeriön 25. kesäkuuta järjestämä tarjouskilpailu, jossa hallitus onnistui pidentämään vain 59 % erääntyvistä lainoista, mikä vaati hallitukselta 4,29 biljoonan dollarin maksun.
Futuurimarkkinat ja REM: devalvaatio-odotukset
ROFEX-pörssissä (Korkeakoulupörssi) käydyn dollarin futuurimarkkinan kurssi heijastaa peson arvon heikkenemistä lähikuukausina. Kuukauden lopun futuurisopimusten kurssit ovat seuraavat: heinäkuu 1,265,80 dollaria, elokuu 1,299,50 dollaria, syyskuu 1,333 dollaria, lokakuu 1,367 dollaria, marraskuu 1,395 dollaria ja joulukuu 1,422 dollaria. Nämä kurssit ennakoivat 11 prosentin nousua kesäkuusta syyskuuhun, mikä ylittää inflaatio-odotukset samalle ajanjaksolle.
Samaan aikaan BCRA:n markkinaodotusten tutkimus (REM), joka kokoaa konsulttiyritysten ja pankkien ennusteet, odottaa myös valuuttakurssin nousua, vaikkakin maltillisemmalla tasolla. REM arvioi kuukausittaisen nousun 25 dollariin verrattuna kuukausi sitten, mutta alle futuurimarkkinoiden kurssien.
BCRA:n ja valuuttakurssien rooli
Nykyinen vaihtuvien vaihteluvälien järjestelmä antaa keskuspankille välineitä volatiliteetin hillitsemiseksi. Järjestelmän kahden ensimmäisen kuukauden aikana dollari pysyi vaihteluvälin alaosassa ja hyötyi maatalouden ulkomaanvaluutan runsaasta tarjonnasta. Nyt markkinat kuitenkin odottavat, että valuuttakurssi siirtyy vaihteluvälin yläosaan ja lähestyy vaihteluvälin ylärajaa, kun kausiluonteinen tarjonta vähenee ja vaalipaine kasvaa.
Keskuspankilla on tärkeä tukijalka: kansainväliset valuuttavarannot, joita on vahvistettu äskettäin Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) myöntämällä lainalla. Nämä varannot antavat sille mahdollisuuden puuttua markkinoihin ja estää dollarin nousun vaihteluvälin ylärajaan ennen vaaleja. Kauppiaat ovat tietoisia tästä voimasta, joka voi johtaa markkinoiden itsesäätelyyn. Kun valuuttakurssi lähestyy ylärajaa, sijoittajat todennäköisesti myyvät dollareita hyödyntääkseen peson ja dollarin korkoeron ja dollarin ennustetun nousun, mikä on tyypillistä tällaisissa tilanteissa.
Vaikutukset inflaatioon ja talouteen
Nimelliskurssin kiihtyminen herättää kysymyksiä sen vaikutuksista inflaatioon. Futuurimarkkinoiden ennusteiden mukainen 11 prosentin kasvu kesäkuusta syyskuuhun voi johtaa hintojen nousuun, erityisesti vaalien alla, jolloin inflaatio-odotukset ovat yleensä epävakaat. Tämä on haaste hallitukselle, joka on asettanut inflaation hillitsemisen talousstrategiansa painopisteeksi.
Korkeampi valuuttakurssi voi kuitenkin vaikuttaa myönteisesti joihinkin sektoreihin. Peson reaalinen kallistuminen viime kuukausina on tehnyt paikallisista tuotteista kalliimpia kuin tuontituotteita, mikä on vaikuttanut kotimarkkinoille suuntautuneiden yritysten kilpailukykyyn. Vahvempi dollari voisi lieventää tätä painetta parantamalla kauppataseen ja elvyttämällä taloudellista toimintaa, vaikkakin mahdollisen inflaatiopiikin hinnalla, joka vaikuttaisi ostovoimaan.
Ulkoiset ja sisäiset riskit
Tämän skenaarion kestävyys riippuu kahdesta keskeisestä tekijästä: ulkoisten sokkien välttämisestä ja velan pitkän aikavälin rahoituksen saavuttamisesta tulevina erääntymisvuosina. Ulkopuolella globaali epävarmuus – erityisesti Yhdysvaltojen kauppapolitiikka Donald Trumpin mahdollisen hallinnon aikana ja sen suhteet keskuspankkiin – on merkittävä riski. Korkeammat tullit tai geopoliittiset jännitteet voivat vaikuttaa pääomavirtoihin kehittyville markkinoille, kuten Argentiinaan.
Sisäisesti velan erääntymisajat tulevat olemaan ratkaiseva koetinkivi. Valtiovarainministeriön äskettäinen tarjouskilpailu, jossa 59 % velasta pidennettiin, herätti huolta hallituksen kyvystä jälleenrahoittaa velkansa.
Lyhyen aikavälin näkymät
Markkinat näyttävät olevan noususuunnassa vuoden 2025 toisella puoliskolla ja lähestyvän valuuttakurssin ylärajaa, mutta eivät ylitä sitä ennen vaaleja. Ulkomaalaisen valuutan tarjonnan väheneminen, vaaleja edeltävä dollarisaatio ja finanssipoliittinen jännite viittaavat suuremman volatiliteetin skenaarioon. Keskuspankin varannot ja valuuttakurssiväylä tarjoavat kuitenkin ankkurin, jonka pitäisi normaalioloissa estää valuuttakurssin kierrettävä nousu.
Sijoittajille viesti on selvä: kerry-kaupan houkuttelevuus heikkenee lyhyellä aikavälillä, mutta keskipitkän aikavälin näkymät ovat edelleen positiiviset, jos hallitus säilyttää finanssipolitiikan tasapainon ja inflaation alhaisena. Samalla on syytä seurata tarkasti tämän dynamiikan vaikutusta inflaatioon ja taloudelliseen aktiivisuuteen vuonna, jolloin kyselyt ja markkinat lupaavat pitää Argentiinan jännittyneessä tilassa.
